火煋人

青心直說：股壇維基解密
2010年12月01日

股市小炒王身邊廣佈線眼，有如股壇維基解密，話近期市場上多咗好多失驚無神升到失魂嘅細價股，共通點係股價長期點穴而且欠成交，卻紛紛出現基因突變，升勢銳不可當。
偶爾會見有個別知情人士趁幕後大老闆收齊貨在適當時候配合，利用自己地盤推波助瀾，急 call散戶上車；更多股價突然變靚，平時唔多見有打手出嚟寫出嚟講，到食大茶飯時無升番一個 double唔會收手。
佢哋嘅散貨對象根本唔係我等平凡嘅人，而係近年在坊間增加嘅基金，這些基金多數係由出身唔錯嘅年輕「金融才俊」主理，共通點係出身於大中小型投資銀行，做過 M&A併購、 ECM甚至做過 Analyst寫過幾份研究報告就出嚟自立門戶。

散貨對象不是一般人
而散貨畀佢哋接嘅又係一眾簡稱 PE嘅私募基金，慣用伎倆係發掘一些缺乏照顧嘅「殭屍股」，首選條件係貨源歸邊，才容易先收集後挾上，橋唔怕舊，呢招趁市旺熱錢多之時最受落。
唔覺唔覺可以翻一番，時辰一到就再挾高，市場見升到唔信就以為係筍嘅，誰知只不過又係借資金炒作，再散畀按捺不住嘅基金，當缸邊散戶越升越唔敢追，基金以為可以唔計較估值，至緊要歸邊買些少傍身，因為佢哋明知再挾上去見過高位之後，落番嚟自然有散戶落搭。呢個如意算盤打唔打得響，好睇音樂係唔係繼續播放，熱錢繼唔繼續炒作。
有說近年不斷公開不利美國政治形象、衝擊美國核心價值機密文件嘅維基解密，背後除咗有 CIA外，更加有索羅斯潛伏其中。有消息更指，網站下一個要攻擊嘅目標就係美國一間大銀行，究竟會幾時爆破，且拭目以待。
陰謀論睇，好可能等大鱷成功在高位以唔同名目建立大量淡倉，現貨速逃後，再向市場放毒，把壞消息無限放大，配合歐洲明年到時到候銀行 call loan，咁就天衣無縫正中下懷。

胡孟青
作者為獨立股評人

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火煋人

青心直說：尋找港版 TPK宸鴻光電
2010年12月02日

觸控屏幕稱得上是與現代生活息息相關嘅朝陽產業， 10月底台灣有一家供應蘋果 iPhone及 iPad近 5成 Glass Type P-Cap觸控面板之設備供應商 TPK宸鴻光電掛牌，首日登場股價即飆升 1.3倍至當日收市 505元台幣，招股價 220元台幣。
上星期巴克萊研究報告更把目標價睇到 718元台幣。由於市場看好其正宗蘋果概念，加上觸控面板市場需求持續旺盛。 TPK現價 694元台幣，往績市盈率已達 58.7倍， 2010年市盈率則已降至 35.6倍，以公司收入單是 10月份已較 9月上升 20%， 2011年全年收入及盈利可分別再升 45%及 72%預算，現價只相當於 2011年市盈率 20.6倍。呢間公司於 06年已獲蘋果認證，獨家供應 iPhone及 iPad嘅觸控屏幕，無咗佢哋呢塊玻璃，兩件產品都會即時廢晒武功。去年蘋果佔 TPK營業收入之 45%，今年首 3季更達 70%，第二大客戶 HTC則佔其 20%營業額；作為蘋果 iPhone及 iPad觸控屏幕產品最大供應商，宸鴻營收主要動力預期繼續來自佔 iPhone出貨量 55至 60%及 iPad出貨量 40至 45%之面板需求。

指模辨認器需求增
檢查一下自己嘅手袋同埋屋企，包括智能手機、電子閱讀器及個人電腦在內，除咗觸控屏幕之外，加加埋埋究竟有幾多係已內置指模辨認器嘅產品，在私隱越嚟越重要嘅社會，相信利用指模鎖機開機嘅需求將越嚟越多，尤其是係較容易失竊嘅手機；還有充電之電子裝置，多用途無線充電裝置將會成為市場主流；還有去年港府推慳電燈膽無疾而終，當大家以為 LED燈價錢雖然較貴但勝在環保，符合國策節能減排之目標，原來市場上已出現咗製造成本較 LED燈更便宜的替代品。
以上幾類產品都係源於科技發明應用領域，本港市場就正好有一間堪稱 TPK宸鴻光電之影子股可供投資者選擇，還要係 TPK在整個觸控屏幕產業鏈上嘅夥伴，在其上再加送指模辨認、無線充電及照明技術幾個電腦周邊設備嘅企業，想知究竟係邊間？明天開估。

胡孟青
作者為獨立股評人

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火煋人

青心直說：世達科技諗得過
2010年12月03日

唔好以為電腦科技都在台灣，香港就有一家成立於 1996年嘅土炮世達科技（ 1282）正在招股，招股價由 6月時 1.3至 1.7元，降至 0.85至 1.05元，相當於 11.9至 14.7倍備考全面攤薄預期市盈率，集資最多 9.04億元。
集團主要業務為筆記本型電腦之電容觸控板供應商，呢塊 Touch Pad已成為當今手提電腦必需品，冇咗佢乜嘢手寫辨識甚至當滑鼠嘅點擊功能都會即時報廢。集團主要為美國上市嘅電腦觸控板 ODM供應商 Synaptics（ SYNA）生產觸控產品，客戶包括華碩、宏碁、戴爾、惠普、索尼、東芝及 Gateway。根據市場研究公司 iSuppli資料， 08年 SYNA佔全球 Touch Pad市場 59.1%， 06至 09年售出 2.45億塊。
世達自 1998年與 SYNA合作，過去 3個年度及今年上半年向 Synaptics銷售電容觸控板及其他產品（包括多媒體按鍵及電容觸控屏幕元件），收入分別佔集團年度收入約 93.4%、 98.9%、 79.4%及 57.9%。比重下降，係集團喺指紋辨識產品 ODMs/OEMs及無線充電器及等離子照明設備分銷領域收入上升，有助分散風險兼瓣瓣都係商機。

瓣瓣業務有商機
在觸控板產品供應鏈上，主要參與者包括：觸控板集成電路供應商、觸控板製造商及銷售商、筆記本電腦及電子產品 ODMs/OEMs，及消費電子品牌。世達屬於電容觸控板製造商，生產過程一直應用本身具領先市場優勢之 SMT及 COB相關生產技術及經驗。昨天提及嘅台灣宸鴻光電，都係世達其中一個主要合作夥伴。投資者將來要為集團做交叉參考非常方便，皆因只要佢哋生意好，世達唔衰得去邊。
有心唔怕遲，延遲招股對投資者好處係可以睇多一盤中期業績。今年上半年純利 1.04億元已相當於去年純利之 68%，手頭現金 9997萬元，總負債 3.11億元，負債率 41%，集團業務及盈利正處於高增長期，瓣瓣都係寶，加埋有非常熟悉了解行業前景嘅台資基金入股成為基石投資者，擺明係鳳凰無寶不落。

胡孟青
獨立股評人

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火煋人

青心直說：富貴收租佬
2010年12月06日

上周多個國家的採購經理指數異常突出，數字似乎顯示全球經濟活動未有減慢，但英國《金融時報》作出詳細分析，認為外界不宜對數據有過份樂觀結論。內地官方採購經理指數升至 7個月高位，未受內地收緊銀根影響，但細分數字組成部份，新增定單增長遠低於投入成本，反映企業經營正面對成本上漲蠶食。至於歐洲一邊，以英、法、德表現特別突出，英國採購經理指數更升至 17年高位，但存貨增長高於定單，而且在資金充斥下，數字可能有所扭曲。

萬邦或屬最貴收租股
如果相信租金及經營成本將爆升，近日熱炒的零售股其實最受影響。業主少則加租 5成，多則倍升，就算來貨價不變，零售商營業額要有相同升幅才可抵銷租金加幅。大如一間大家樂（ 341），亦抵受不起成本上升的影響。分析員重視毛利，一旦發現毛利跌，整個零售板塊將進入預測下調周期。
事後證明，太古（ A， 019）年初擱置分拆太古地產非常明智。金融機構相繼進駐香港，加上零售租金上升，收租股較地產股更具潛力已成為業界共識。收租股有價，一隻萬邦投資（ 158）原來已升至較資產值有溢價水平，隨時是全港最貴收租股。萬邦主要資產為中環核心地段的萬邦行，及上環金利商業大廈，租金收入穩定兼有淨現金。
要搵質素價值兼備的收租股，其實非中環大地主置地莫屬，每股資產值 9美元，較之現價折讓兩成有突，估值吸引，但衰在再不是香港上市公司，業務在近股票卻在遠，惟有隔山買牛。
另一家擁有本地最貴重零售地段收租物業組合的百年老店九龍倉（ 004），當中海港城佔香港零售業銷售總額近 6%，而自由行客購物勝地之海港城及時代廣場，更佔集團總營業資產 51%及經營利潤 63%，現價較每股資產值折讓近 3成。

胡孟青
獨立股評人

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火煋人

青心直說：難為了內銀
2010年12月07日

一如所料，內地正式結束歷時兩年的寬鬆貨幣政策。剩下來，最關鍵是來年的新增貸款額度，這不但能真正反映內地經濟政策及增長指標，更左右內銀股的表現。
從內地傳媒報道，明年新增貸款額度只會輕微減少，最後金額可能是介乎 6.5萬至 7萬億元，較之今年目標僅縮減最多 1萬億元，顯示中央政府背後盤算，仍然是繼續靠推動貸款，製造資金去帶動經濟增長。
內地口口聲聲要加快經濟結構轉型，推動內需。但骨子裏暫時仍然是以追求高增長為首要任務，因為高增長不但有助中國在現今大環境下增加話事權，而且更能盡快達到提高居民收入，達到建立小康社會目標。既要控制通脹，又要有高增長，是當今甚至可見將來的中國經濟政策矛盾。

加息成唯一出路
內地的確出現大量資金氾濫，但近期貨幣政策的舉動又反映當局進退失據，盤算錯誤。擔心熱錢流入及影響經濟增長，人行不願加息，卻選擇大幅上調存款準備金率。但目前出現的是，內地短期資金出現緊張，而且在加息預期升溫下，二手票據市場利率上漲。再運用增發票據收緊流動性的貨幣政策工具效能已大為失效。要抽走過剩資金，加息已成為唯一出路。
過去 10年，領導人聰明之處是學會運用銀行投放資金，及利用金融市場付鈔的遊戲。早年眼見銀行業大量壞賬，中央先來個大量向銀行注入資金抵銷壞賬，然後透過將銀行上市套回資金。
金融海嘯的出現，歐美不景氣更壯大了祖國問鼎經濟強國的野心。銀行業又再大派用場，谷大貸款基礎推動經濟，但造成銀行資本充足比率下降，最後銀行又被指令伸手集資。
所以，內地這兩年的高增長，並非來得必然，背後最終是要由銀行股東付鈔。
靠貸款增長推動經濟的方程式越是繼續，內銀股越會受政策不明朗因素影響。

胡孟青
獨立股評人

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火煋人

青心直說：最瀕危受保護板塊
2010年12月08日

中國要增加在全球經濟影響力是無可否認的事實，但要達到目標真正發揮在經濟及金融市場的影響力，似乎我們仍然欠缺一家具影響力的國際性金融機構，能有高盛般的能力可以左右市況。
現今全球 5大市值金融機構，最少工商銀行（ 1398）及建設銀行（ 939）名列 5強，但市值歸市值，無論工行及建行都仍然係受保護動物。上海金融辦主任方星海說得對，內地過份規範銀行業，兼且不由自主備受指指點點，其實就是中國經濟加強影響力的最大阻力。

應取消新增貸款目標
近期有中資機構亦學識招聘外援建立西人為班底的團隊，從而提高認受性。但招聘洋人只是權宜之計，中資企業文化不改，繼續故步自封，其實越難達到國際化的道路。
作為社會主義經濟體系，內地仍然沿用一套計劃為主、市場為次的制度，年年靠設定貸款額目標，以及分配貸款類別去配合計劃經濟運行。但演變出的問題卻是號稱商業銀行，但實際仍然由國家主導，無論貸款政策以至風險管理均由國家安排，凡事問國家，金融機構難以自主發揮本身優勢，當然難有進步。
政策性貸款好處係有助資金配合社會發展導向，避免因短視而過份把風險集中，只是大國已經崛起，銀行也應該表現出已長大成人，凡事從商業利益出發、按股東利益着想考慮。凡是不按常理出牌之決策，當中更會牽涉許多利益瓜葛，反而會增加金融風險。當投資者明白到所買的內銀股是如何不由自主，所謂現價仍然便宜究竟是真的咁大隻蛤乸隨街跳還是應有的折讓已不攻自破，好期望內銀有朝一日被重新放入樹林按森林法則打世界波，畀大家一睹其真正實力。
要創造真正國際級金融機構，當務之急是盡快取消每年新增貸款額度目標，放棄計劃指導貸款，這是一個最基本的開始。

胡孟青
作者為獨立股評人

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火煋人

青心直說： IPO大刁好睇唔好食
2010年12月09日

有做開財務融資嘅朋友爆料，話行內上市保薦人生意其實唔易做，大大隻嘅雖然早已成為大行囊中物，皆因資本唔夠大嘅行，根本食唔起，無資格接大刁。不過就算係大刁，淨係最大嘅幾家國際級班霸都隨時爭崩頭，個個咁高咁大，好似早前睇專門報道亞太區大小 IPO及債務融資市場大刁嘅 FinanceAsia雜誌，其中一篇專題報道，關於打造農業銀行（ 1288）世紀 IPO故事。今年 7月 16日掛牌嘅農行，竟然在 4月復活節四日長假期前，才邀請一眾大型投資銀行 pitch for a mandate，呈交建議書推銷自己加入成為呢單世紀 IPO嘅全球賬簿管理人及包銷商一份子。

農行 IPO支出少過工行
當時正值復活節假期，班投行賓架紛紛取消晒所有外遊計劃，適逢當時大摩趁幾日長假期提升電腦系統，賓架們唔能夠直接由屋企發功隔空取物，結果要親自返公司搞建議書，好彩大家對農行呢單刁早已做晒功課，等佢上市獲批，即執齊料呈俾個客攞生意，到最後 4月 15日坐埋一枱開會時，打擂台勝出有份參與嘅投行就剩番九家，所以話機會永遠只係會留俾有準備嘅人。
有份一直參與農行艱巨而漫長重組任務之中金國際，獲委任一腳踏晒 A、 H兩邊嘅 IPO上市招股工作，其餘八家投行就以 3家中資對 5家外資分工，負責 A、 H股中港兩邊 IPO工作。
農行成單刁最終集資規模約 208億美元，但傳聞 IPO支出涉及承銷費用部份就只係 2.48億美元，付費比例係內地四大上市銀行中最低。根據消息人士話，支付香港 H股 IPO部份的承銷商費用係 1.4%，即相當於 1.47億美元。工行（ 1398） 2006年上市時集資 219億美元時支付費用卻達 2%。由農行對投行嘅議價能力就可見中國有幾「崛起」，爭崩頭嘅項目原來可以好睇唔好食，卻擺到明要硬食。

胡孟青
作者為獨立股評人

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火煋人

青心直說：見慣劈炮市場已麻木
2010年12月10日


投行中人話，今年生意唔憂做，就係正因為市旺，眼見大行都肯紓尊降貴大小通吃，中小型行豈可唔加把勁；正因如此，唔少公司其實未夠班都搵人幫手搞上市，保薦人為唔想失客都會盡量想方法盡幫，投資銀行家入去協助整頓一番，有些甚至連投行中人都話有啲搞唔掂嘅話，就索性派埋會計師入去整靚埋盤數，總之過咗海就神仙。
對分析員而言，上市公司財務總監嘅去留與更換核數師同樣具特殊啟示性，值得高度關注。 2000年離開工作 7年嘅中資銀行時，走咗出去加入一本地華資券商，適逢該公司搞緊上市，需要一位合資格財務總監，呢家券商從第一日打開門做生意都未曾被證監會採取過任何譴責或執法行動事件，自己加入之前都做齊盡職審查，唔係貿貿然過檔。

財監去留　值得關注
根據聯交所公佈資料，今年 7月才上市嘅鉛酸電池產銷商超威動力（ 951），財務總監就於上周辭職，呢位仁兄咁快就起身，擺明係純為公司上市； 8月底才上市嘅耀才證券（ 1428），繼公司秘書於 10月初辭任後， 11月初再宣佈執董兼財監辭任； 5月初才上市嘅朗生醫藥（ 503），集公司秘書、財務總監及銷售代表於一身嘅仁兄於 9月底辭任，共通點係位位辭任嘅理由都係一樣因為個人事務及發展，實情係因為水土不服？抑或有其他不可告人之原因？真係耐人尋味！去年 6月上市嘅中國金屬再生資源（ 773）， 11月時曾經因為財監辭職導致股價暴挫，今年 10月再有獨董請辭，股價卻唔只毫無反應，竟然越升越有，似為其贈興。今年 9月銀基（ 886）嘅 CEO及 FC辭任，股價即時插水 1成，不過之後就反而節節上升屢創新高，唔通係有人唔走反而會阻住地球轉？
不知是否因為同類事件發生得越來越頻，所以大家嘅容忍尺度已經降低？我咁大個女真係未曾試過一份工做唔夠半年就劈炮。

胡孟青
作者為獨立股評人

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火煋人

青心直說︰經濟數據博弈論
2010年12月13日

多得維基解密，內地數據假及不可靠的公開秘密，終於有國家領導人親口承認，副總理李克強說明，內地數據只可參考，不能盡信。
既然如此，內地目前經濟過熱程度，可能遠比想像中大，至少通脹問題亦較 11月 5.1%的表面數據，來得嚴重。

發放數據速度驚人
大多數經濟學家都不相信由政府發佈的經濟數據，而內地情況更實在有太多值得商榷地方。祖國地大人多，但偏偏發佈國家層面的經濟數據效率奇快，近乎冠絕全球。
一個關於全國 13億人口物價指標的居民消費價格指數，涉及全國食品價格、生活必需品價錢、住屋租金等，竟能於每月完結後兩星期內發放；季度經濟增長數據，更能在季度完結後三周內發表，而且更唔會像人口僅 3億之美國般，因為部份例如來自零售層面提供的每月問卷調查未及回應計入，而把部份如指標之母 GDP經濟增長數據般分段公佈初始及經修訂數據。
中央聲言要保民生，在目前負利率超過兩厘環境下，資金為求保值不能再存放銀行，居民存款過去兩個月減少 5千億，本應就一早要加息。但當局情願上調存款準備金率，亦不願加息，再次說明在目前內地複雜大環境下，在太多糾纏不清之利益關係下，中央唯一只可向銀行業落手。作為銀行大股東，刺激經濟靠銀行貸款，調控經濟就收緊銀行貸款，已成為當局獨步單方。
內地不願意加息，大多數意見認為是當局擔心與美國息差進一步擴大造就更多熱錢流入，人民幣升值預期升溫；但其實這已是長期性問題，加息與否都不能改變。遲遲不加息，背後原因可能是反映一直存在的中央及地方政府長期博弈問題。由於債務重重，要加息增加債務負擔，地方政府當然要據理力爭。站在中央立場，借控制物價及保障民生為理由，放棄市場手段，改為行政主導向地方政府施壓，亦是奪回主導權的上佳策略。
滙控（ 005）近日發表有關中國經濟的研究報告，報告詳細論述各省縣市的經濟現狀及前景，證明中國經濟實力可能遠比外界估計的大，並推斷 10年後內地最少有 6個省分，生產總值會超越 1萬億美元。

胡孟青
獨立股評人

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火煋人

青心直說：調控無從入手有原因
2010年12月14日

中國地大，不同省市具備不同優勢。 30年來，部份省市充份利用天然資源，部份利用低成本勞工發展工業，有些則主攻高科技，形成地方政府具備獨有不同優勢，「得上海得天下」已不再是事實。成為省領導當上中央權力核心、甚至最高領導人的入場券，在政治意識形態由黨主導的情況下，要搞好政績，惟有靠谷高經濟，形成地方政府之間不斷競爭。
中央之前要調控樓市，但影響到地方政府地價收入，執行固然困難。現在，中央強調要調整經濟結構轉型，由穩定增長取代追求平穩較快增長目標，但對追求政績的地方政府，要他們放棄高增長目標又是難上加難。
經濟要轉型，大部份內地經濟學者嫌「保八」目標過高，但大部份省市已制訂的未來 5年名義經濟增長目標，原來絕大部份均繼續以錄得雙位數經濟增長為首要任務。其中，遼寧定出未來 5年，每年增長目標 19%，屬於全國最高。較窮的貴州，亦將增長目標定於 13%至 18%。

政策對立增長失控
一個溫州，炒樓團聞名於世，這裏亦是全球最大的打火機及皮革用品生產地。常用的手提電腦，全球逾半數是來自江蘇的崑山，當地去年人均收入超過 3.8萬美元，屬全國最高而且遠超香港。遠至內蒙的鄂爾多斯，受惠 8成土地含有煤炭及天然氣，此處亦成為其中一個全國人均收入最高的城市，去年高達 2萬美元，直逼香港。試問形勢如此大好，又怎願奉命將經濟降溫。
上有政策、下有對策，這句說話正正套用於當今中國經濟發展情況。中央要搞經濟轉型，省市級地方政府要大搞政績，形成政策對立。過去 10年，內地經濟多次出現增長失控，調控無從入手的情況。
為應酬中央，地方政府上報經修飾的數據不難理解，遊戲規則不改變，內地經濟數據的確不可盡信。

胡孟青
獨立股評人

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火煋人

青心直說：明年大市會點走？
2010年12月15日

銀行利息低，連準大學畢業生也對手上資金貶值感到無奈，正想小試牛刀，學習穩健投資的學問，但眼看最近股票市場充滿炒作味道，又不太敢入市，請問如果想以半年為期作一些小投資，應該怎樣選擇?

以上係一個 Y世代的提問，假如要盲目地為投資而投資，那麼貶值也總要比輸錢好，小注慢慢一邊累積投資經驗當然無妨，記住小試牛刀可以，但千祈唔好用牛肉刀、斬骨刀，人人都知高風險高回報，但係我哋只會選擇可承受得起之風險。
另外，低風險卻未必就係低回報，因為只要揀啱投資對象，低風險投資嘅公用股息率較銀行活期存款息率高，問題在於點樣掌握入市時機，因為即使係高息股，當你入市時同樣係股價處於高位時，息率回報當然相對打折扣。

另外低風險唔等於低回報，情況亦會出現於投資者對投資類型或產品之誤解。自從金融海嘯後，投資者應該明白建立正確理財觀念及投資態度的重要性，例如對分散投資風險的考慮和要求會更強烈。獨立思考亦需要依賴基本預備功，才不致出現走火入魔，每當市況暢旺人人都想學番一招半式之時，坊間就會出現許多正宗王道甚至近乎怪力亂神的怪論課程，務求趁市旺人狂吸金。

港交所、和黃可小注吸
Y世代只要不是一出道即一心抱着不勞而獲心態，謹慎分析事物可信性，便會很容易識破伎倆避免受騙。擁有分析能力仍然不夠，也要有具理論基礎的批判精神。
現階段要在好股多半已被炒至估值不再吸引的水平入市，還要以半年為期，我只會小注分段考慮香港交易所（ 388）及和記黃埔（ 013），較穩健選擇係有高息率搭夠的房地產信託基金（ REITs）或趁個別相對資產淨值折讓大及具加租能力的商場收租股。
雖然資金氾濫，但就算不加息，半年後市場應該要開始反映來自今年高基數及原材料價格上升，對不少已充份反映估值股份肯定係考驗，且看明年第 1季後如何好戲在後頭。

胡孟青
作者為獨立股評人

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火煋人

青心直說：港股後市考驗合唱團誠意
2010年12月16日

大戶嘅世界，邊個錢多邊個玩晒，要炒上炒落總有大把藉口。歐洲火頭處處，國債危機陰魂不散，就算自己國家好掂如德國、法國及英國，國內金融機構對歐豬國貸款規模分別超過五千、四千及三千億美元，炒家可以利用歐豬五國輪流發功，評級機構繼續做幫兇又或者反過來被炒家利用。點解內地 A股跌些少， H股指數可以跌超過 2%？何解亞太區股市唔使點跌，香港會跌成 500點？唔通亞太區只有香港一個市場同歐洲關係密切？對歐盟出口佔國家 GDP比重超過兩成嘅新加坡，都只係跌 0.94%咋！
近期大行紛紛發功話港股抵買，以 14.5倍 PE點計都唔貴，怪就怪過去幾年會計制度同稅制扭曲港股 PE，地產股要將投資物業公允值變動放入損益表，呢幾年資產價格水漲船高，盈利多少會有水份，仲有去年內銀利得稅由 33%降至 25%後，再有 4萬億元人民幣刺激經濟，一切都係由一次過效應得來，實質 PE究竟有幾高，天曉得！
要震散港股，關鍵係成交要夠薄，趁假期氣氛濃厚投資者無心戀戰，更有利放大低成交挾倉或震倉嘅殺傷力。

大行轉軚唱淡有因
既然市場唔理性，亞太區只有香港先玩點穴後玩儍跌，以為睇住內地 A股做頭跌得唔多香港就唔使跌，一向都係大錯特錯，好嘅時候就當然應驗高盛嗰句香港點只有中國概念咁簡單，衰嗰陣就只怪香港係開放型經濟體。投資者見呢兩日開始有大行出嚟轉軚唱淡港股，只係等於話俾大家知佢哋已經勝利大逃亡，甚至打咗反手球。
信今年年底恒指目標水平嘅投資者留意，向來最拿手吹奏魔笛嘅大摩，上周繼續好保守咁算到港股年底目標見 26193，希望呢家大行唔好忽然離年底不足兩個星期至轉軚甚至玩 Handbrake Turn，當然，衷心希望明星分析員睇年底見 27500會開口中，換言之恒指有近兩成升幅，唔該有份睇年底 26000目標而未轉軚嘅一眾大行同心協力出嚟幫個市托一托，發揮合唱團嘅團隊精神。

胡孟青
作者為獨立股評人

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火煋人

青心直說：內地樓價平=何不食肉糜？
2010年12月17日

大陸樓價唔單止唔貴，而且係平，呢句聽落去好豪氣，再者以「工資升幅高於樓價」作為單一指標，其實當中出現 3個好大謬誤。
第 1個就係呢位基金經理嘅明星分析員，未有提及所指大陸樓係邊種樓盤，抑或係所有嘅樓都咁平，當中又唔知是否包括每平方米十幾萬人民幣之上海最貴別墅世茂佘山莊園或者最貴樓盤湯臣一品；第 2個謬誤係工資水平，中國人均 GDP只有 3千幾美元，當中貧富懸殊，然則工資升幅究竟係由邊個水平起步，一線城市打工皇帝工資隨時較香港同級職能有過之而無不及，尤其是與品牌營銷相關的主管級職位，往往出現搶人情況，熟國情具營銷經驗者隨時月薪 4至 5萬元人民幣亦時有聽聞，勁過一個初入行分析員。

貧富懸殊差距擴大
可以咁睇，你買得起而又捨得買就唔叫做貴，或者可以好似女同胞掃袋咁豪掃樓盤，搵隻手指篤吓就一間，完全唔使睇價錢。有行家好早就標榜自己在大陸有幾個中山雅居樂單位，當年間間都係約 40萬元人仔，已經可以好豪咁吹俾人聽我在大陸有度假別墅，依家賣番出去都唔係賺好多，皆因位處郊區樓齡有番咁上下，還有中國地方大，周圍新盤繼續冒起，此可以引伸至第 3個謬誤，閣下所指樓價超級平，係唔係指幾十萬一間嘅中山星辰花園或者雅居樂呢？
人行發佈第 4季度調查報告及社科院發佈之《社會藍皮書》雙雙顯示通脹升溫導致經濟過熱風險累積，貧富懸殊差距擴大，反映社會總收入差距之堅尼系數一直擴大且已屆 0.5之危險水平。然則就用內地人均收入計及每月供款佔薪金水平及需要幾多年工資唔食唔着才買得起一層樓，咁就唔係咁簡單一條數一句話唔貴就「過骨」。明星之所以成為紅星，全賴有自己個電視台開劇力捧，電視台需要有紅得起嘅明星，廣告時段才有叫座。

胡孟青
作者為獨立股評人

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火煋人

青心直說：股市資金流向突變
2010年12月20日

單看恒指今年表現，簡直有如無事發生過，皆因指數較年初幾乎原地踏步。
相比之下，部份系數較高，受經濟或市況影響較大的高 Beta藍籌股（思捷（ 330）除外），大部份均有雙位數回報。劉央掛在口中的炒股不炒市，早已發生。
近 10年，金融市場大致上每 3年出現一個周期。 08年金融海嘯引致屍橫遍野，去年央行集體放水，市況出現一個突如其來的大反彈，到今年消息好壞參半，投資者舉棋不定，股市轉為炒波幅。那麼來年會出現怎樣的情況？觀乎近期各市場表現，市況基本因素雖無出現明顯負面變化，但不能排除資金重新流入美國市場，較具規模的資金重新配置可能已經出現。

部份資金已重新調配
本港仍然充斥大量熱錢，但部份股票快錢似乎有外流情況，有人說港滙走勢對資金流向指標作用不大，但上兩周當恒指稍為反彈，港滙並無明顯轉強，部份日子更出現不升反跌，證明的確有資金正部署重新調配。
相比之下，美股表現來得更硬淨，無論納指及標普 500指數均見兩年高位，不能排除資金追逐完新興市場及區內高增長概念後，賺取回報後可能嫌估值過高不再吸引而回流美國再賭一鋪。
目前影響美國以至全球短線不明朗因素是美債上升引發的全球利率向上問題。一早表明債市牛市已死的債券大王格羅斯，亦修訂其所管理債券基金的投資準則，容許投資一成資金於股票相關產品。美國濫發債券導致財赤嚴重，債市基本因素已改變。
從另一角度看，正如英國《金融時報》主筆 Martin Wolf所講，只要美國能夠成功換取時間，證明經濟有改善，債息上升只是全球利率趨向正常化的過程，並不是太壞消息。

胡孟青
獨立股評人

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火煋人

青心直說：資金回流翻炒美股
2010年12月21日

延續昨天對資金流向改變帶來的啟示，上周美國 10年期國庫券孳息攀升至 3.568厘之半年高位，利率與美元之間的共振與互動，預期將成為 2011年焦點。
要強調兩點，首先債息不斷升肯定會影響股市，同時債市泡沫形成亦是鐵一般事實，但在游資充斥情況下，出現爆破情況仍時辰未到。歐美以至中國製造大量資金，這筆史無前例之多的熱錢仍然苦無出路，否則祖國亦不會一邊破口大罵，一邊大手增持美債。在整體市場層面，全球目前有無數基金，有的主動尋求更高回報，但仍然有部份是寧願被動式鎖定回報，資金極多的保險基金就是其中一種。
原來不少美國保單假設回報率只有 4厘，所以正當近日傳統債券基金將手持企業債券沽出離場之際，不少具備 4厘以上回報的企業債券，已全數由保險基金大手接貨。同一道理，就算指標性高的美國 10年長債價格不斷下跌，一旦息率升至 4厘 2、 3水平，很大機會會被這批保險基金接貨。換句話， 10年債息短期內可能會於 4厘半左右這個海嘯前正常水平封頂。

入市要留意資金去向
雖然債息上升對市場影響暫且有限，但資金重新調配的問題卻不能忽視。年多以來，股票基金由歐美轉投新興市場，以股市預測市盈率計，包括內地及本港股市仍然處於估值合理水平，但按個別股份比較，其實市場平貨所剩無幾。
單以一隻滙豐控股（ 005），估值已較花旗、高盛貴。投資者是善忘，有延長減稅的短暫刺激，亦有伯南克大印銀紙，美國繼續寬鬆而區內開始收緊的政策分化情況下，部份流入區內的股票資金極有可能在明年上半年回流美國，轉炒美股。當要入市時，還要留意資金去向，道指、納指及覆蓋範圍更廣的羅素 2000指數已分別連升 3至 5周，資金回流美國絕非巧合。

胡孟青
作者為獨立股評人

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