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曾淵滄專欄

曾淵滄專欄

曾淵滄專欄:買股要賺錢 不能買貴

2010年11月03日

一般上,新股上市以發行新股為主,籌集資金以便進一步發展,大股東偶爾會賣掉一些舊股,但是一般上股量不會太大, AIA( 1299)應該是最特殊的。
AIA這次上市的股主要是母公司 AIG手上的舊股, AIG這一回共籌得 277億美元,用來還給美國政府。近來不少人在談 QE2,談美國政府印鈔票向市場注資。但實際上,過去一年美國政府從市場回收的錢也的確不少, AIG所償還的 277億美元就是從市場中收回,遲些美國通用汽車也將於美國重新發行股票集資,集資所得也是用來還給美國政府,如果沒有 QE2,美國實際上是在退市中,即向市場回收去年注入的資金。
除了 AIG、通用汽車之外,大量按揭債券到期,資金也回收了,現在資金回收與 QE2一起進行,最終效果如何仍有待觀察,但肯定,這是一項很複雜的計算。

從來沒有目標價
海豐國際( 1308)昨日終於吐氣揚眉,股價回升至 4.78元的招股價之上,昨日我說海豐可升破上市價,這是不是我的「目標價」?不是的,我買股票從來沒有目標價,定目標價是沒有甚麼意義,海豐上市時與博士蛙國際( 1698)、碧生源( 926)、福源集團( 1682)等熱爆股撞期,再加上市場對航運股存戒心,因此海豐上市就潛水,好不容易才浮上水面,股價能浮上水面靠的是第三季優越業績及相對較低的預計 PE。
近來,我不斷地強調不要胡亂相信「有買貴,沒買錯」的理論,買股票要賺大錢,一定不能買貴,正如最近不少人批評股神畢菲特沒眼光,說股神也會買錯股,買中比亞迪( 1211),近日比亞迪股價表現得並不好,但是這些批評股神的人忘記,股神是以每股約 8元的水平買入比亞迪,股神從沒有建議你在 80元的水平買比亞迪。
釣魚台島撞船事件發生之後,日本拉攏美國來對付中國,美國也樂於踩一隻腳進來,當日本在自鳴得意之時,沒想到俄羅斯總統竟然到目前被俄國佔領,日本稱為「北方四島」的地方巡視,這是中俄之間的微妙安排嗎?



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曾淵滄專欄:香港紅酒市場有錢途
2010年11月04日

近來稀土熱炒,上周末我終於有機會在內地嚐一嚐混合着一種稱為的稀土的泥土上種出來的米,稱之為「富米」,據說這種米每公斤 760元人民幣,這是內地的新玩意,更令人感到有趣的事是,當晚我們所喝的茅台酒竟然全部是從香港入口,茅台產自貴州,但是內地假酒太多,為了保證是真酒,最好是到香港買。
唐英年推動紅酒免稅,的確有眼光,今日內地富豪全都湧到香港買名牌紅酒。
據說,在香港買名牌紅酒的價格比內地便宜 50%,名牌紅酒每瓶都超過 1萬元,便宜 50%的確很誘人,還有更重要的是,香港不會賣假酒,香港的確可以發展成全球第一的紅酒市場。

聯塑股價升逾倍
海豐( 1308)股價從潛水變浮水之後,股價就一路急漲,我留意到另一隻也算是半新股的中國聯塑( 2128)情況也幾乎如此,聯塑於今年 6月 23日上市,上市價 2.60元,那時候,適逢整體市場表現不佳,因此一上市股價就潛水,經過了一段時間, 8月就公佈半年業績後,才憑優越的業績推動股價急升,而且一升再升,現價已比 7月初的低位高出一倍以上。
聯塑是內地塑膠水管業的一哥,近幾年塑膠水管的質量水平不斷上升,已漸漸取代金屬水管及水泥混凝土水管,成為很重要的城市建設與建築用料,近來水泥股及玻璃股股價急升,炒的就是中央政府努力推動建經濟房以穩定樓價的概念。大量的建設要用大量的水泥、玻璃,也要用大量的水管,以聯塑在 8月底公佈的利潤 4.83億元人民幣來估計,今年全年業績肯定不少於 12億港元,現價 PE仍然只有 13倍,不算貴。
越秀地產( 123)向股東配售新股,獲 93%的認購,未認購的 7%全部由母公司買下。
一向來我特別喜歡在供股時額外認購別人不認購的股份,這是平日賺來的折扣價,真可惜,越秀地產這一次不是一般的供股,肥水不流外人田,未獲認購的部份全部由母公司承購,我沒有份。



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曾淵滄專欄:大戶控制市場情緒
2010年11月05日


美國聯儲局開會結果揭曉,將在明年第二季結束之前買入 9000億美元國債,其中 6000億美元是印出來的新錢,另外 3000億美元是回收的錢。
我之前已向大家解釋過,過去一年,美國聯儲局實際上是不斷地向市場回收資金而不是注入資金,這是靜靜地退市。現在,聯儲局總算清楚地告訴大家,新的注資額有多少、回收資金有多少及回收的錢再重新注入市場。
今次 6000億美元的新增資金多嗎?實際上只是市場預期的下限,還記得 10月中旬,股市出現調整時,市場所提出來的理由是甚麼?那就是當時市場突然收到風,說新一輪量化寬鬆的規模不會太大,大約只有 5000億美元,這與之前更多人以為會像去年那樣注入近 2萬億美元差得很遠。

QE2規模大小無關係
現在新一輪量化寬鬆的結果也的確與 10月中旬市場所收到的風或者說預計的金額差不多,是屬於市場較低的預期。前一陣子,甚至有大行出來說 QE2的金額可能多達 4萬億美元。
有趣的是,現在 QE2只有 6000億美元,與最誇張的預期 4萬億差得很遠,只是市場預期的低位,昨日港股憑甚麼大幅上升?
原因只有一個,那就是大戶已經控制了市場的情緒。還記得 11月 1日,恒指裂口高開,以 23366點開市,是甚麼人會突然投入大量的金錢使到恒指高開高收,而且是裂口性高開?很肯定的,只有大戶才做得到,換言之, 23366點這個水平就是大戶入市的成本點,大戶以這個水平入市,想賺的當然不止 1000點。
因此,不論 QE2的規模是大還是小,大戶都有能力推高股市,同時提供一個合理理由。實際上我在過去幾天已經為大戶尋找到一個合理的理由來勸大家不必擔心 QE2的規模是大是小,如果 QE2規模大,股價炒上去自然合理;若 QE2規模小,可以說市場仍然期待 QE3、 QE4……
股市本來就是一個編造理由的地方。



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曾淵滄專欄:大家樂會發盈警嗎?
2010年11月08日

在工會發起罷食的壓力下,大家樂( 341)終於取消為應付最低工資而剋扣員工膳食時薪水的安排。前一陣子,大家樂主席陳裕光公開說,會因最低工資而發盈警。現在,剋扣工資不成,大家樂真的會發盈警嗎?
不一定,在自由市場總是「兵來將擋,水來土淹」,工資只是成本的一部份,工資上漲後,有兩種可能性會發生:一是加價,二是節約其他成本,如果所有的餐館加價後沒生意,經營不下去,最後業主也只好減租來留客。

快餐店遲早齊加價
不過,大家樂之所以成過街老鼠,是因為陳裕光屬最低工資委員會委員,槍打出頭鳥,如果將來公佈的最低工資遠高於市場的預期,類似的剋扣工資事件必定很多,多到工會根本不可能全部罷食。
剋扣用餐薪水只是剋扣工資的一種方法,另一種方法是通過第三者當介紹人。有些情況,想工作就一定要通過指定介紹人介紹,這個介紹人就是中間剝削者,現在,你家的外傭根本拿不足你付出的全部工資,因為菲律賓政府、印尼政府及中介人早在這些女傭來到香港時向她們收了一筆介紹費、出國費……

牛市未盡仍有得升
目前美國狂印鈔票,香港樓股價格皆升,通脹預期已很濃厚,最低工資推出後,相信所有的快餐店會一齊加價。
上周,恒指上升幅度的確大,現在已不敢預測短期走勢,但是我估計牛市仍未盡,最終的上升空間依然不小。只不過,大家應盡量不要買貴股,現在,已經有些新股在推介時大談 2012年的 PE,這次的牛市能不能持續到 2012年?我不知道。
還記得 2007年,一些新股上市時,也大談 2010年時的 PE,為甚麼要談數年後的 PE?因為若只談今年的 PE、去年的 PE,會嚇壞投資者; 2007年,另一種美化高 PE股的概念也很盛行,那就是 PEG,推介者說:不必擔心高 PE,因為增長快,「 G」很高,故 PEG不高……

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任


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曾淵滄專欄:今天的包銷商變了質
2010年11月09日

以前新股上市,總有一個包銷商,所謂包銷,即如果上市申請不足額時,包銷商有法律責任要自己出錢買下所有賣不出的新股。
近來真正的包銷商已經消失了,今時今日已沒有真正的包銷商。今日新股上市若反應不佳時,包銷商隨時退縮不包銷,上市計劃只好叫停。上星期,長甲地產( 957)就擱置上市,歲寶百貨( 312)也曾於今年6月叫停。
歲寶如今再重新上市,若以上限定價, 2010年的預測 PE是 28倍,不便宜,不過今日股民一聽是內需股就認為一定好, PE超過 30倍者多的是。
除了新股上市有包銷商、配股,供股一樣有包銷商,配股對小股東而言,是只能看,沒份參與,供股好一些,人人有份。一些上市企業的大股東,自己知道自己的股是好東西,會自任供股時的包銷商。去年勝獅貨櫃( 716)就是最佳例子。今年,越秀地產( 123)再提供另一個例子,上星期我已收到越秀地產的新股,我曾經告訴大家,當越秀地產新股分配之後,股價有機會大幅上升,因為基金大戶賣舊股來供股的活動結束了。

PE相對低理士可吼
昨日,又有一家企業宣佈供股,那是群星紙業( 3868),供股價竟然大幅折讓 80%,由一家稱為金利豐的公司包銷,以這麼大幅度的折讓價供股,我都很想當包銷商。
最近上市的新股 PE都不低,理士國際( 842)應該是一隻 PE相對較低的新股,是中國鉛酸蓄電池的龍頭企業,老老實實的工業股,值得留意。
美國中期選舉結束,共和黨大勝,不少傳媒都說從此奧巴馬將變成跛腳鴨,這是誇張與錯誤的分析,奧巴馬之前的 3任總統,都是在不同政黨控制國會之下當總統,如共和黨的布殊當總統時,民主黨控制國會;民主黨的克林頓當總統時,共和黨控制國會;布殊的父親共和黨的老布殊當總統時,民主黨控制國會。他們還不是一樣好好地發揮他們的權力。
現在,是奧巴馬全力刺激美國經濟,尋求連任的開始。
曾淵滄
城市大學 MBA課程主任 



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曾淵滄專欄:睇樓旺場 港人現實
2010年11月10日



近日,我在《明報》讀到一位專欄作者陸振球的文章,很有趣,文章內容說上周末公民黨發起「無殼蝸牛」的遊行,只有 20人參加,同一時期,數家大地產代理預約「睇樓」的客戶有 2571組。
香港人的確很現實,施政報告出爐之前,許多人上街遊行要求打壓樓價,施政報告出爐之後,上街遊行的人少了,「睇樓」的人多了,美國聯儲局的 QE2出爐,遊行人數更少至只有 20人,「睇樓」的人數則至少 5000人。一般上,每一組「睇樓」團至少有兩人,有些更帶同父母、親人一起,還是「睇樓」比遊行實在。
「睇樓」旺場,美聯( 1200)自然得益,沒上市的中原早已打鑼打鼓說今年他們的經紀分花紅創紀錄,美聯與中原的市場佔有率在伯仲之間,中原賺大錢,美聯不該不賺錢,目前,美聯 PE只有 9倍。
QE2推出後,全球經濟學家都在辯論 QE2到底有沒有效果,經濟學界有一個笑話,那就是「 10個經濟學家有 11種見解」。三國時代,曹丕說「文人相輕」,但是,經濟學家更加相輕,每一名經濟學家都認為別人是錯的。

經濟現實比想像複雜
實際上經濟現實是遠比我們想像的複雜許多,很多人認為 QE2不會有效果,因為 QE1沒有改善美國的失業率。
美國失業率沒有改善是一個很複雜的問題,絕不是 QE1、 QE2可以輕易解釋。 2009年 3月 28日 QE1出爐,但是從 2010年開始,美國聯儲局已靜靜地回收 QE1發出的鈔票而沒有再注入市場,換言之,奧巴馬從 2010年初開始已靜靜地「退市」,為甚麼「退市」?因為他看到 QE1成功地救活了金融機構,看到高盛高層大發花紅,以為問題已經解決。他想學他的師兄克林頓「先打壓後放水」的政策, 1993年克林頓上任時,美國經濟正開始復蘇, 1994年初,克林頓就要求聯儲局加息,不停的加,加足整個 1994年,把股市、經濟冷卻下來,到 1995年才再度減息,把股市、經濟推上去, 1996年總統選舉,克林頓成功連任。
歷史會不會原封不動的重演?

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任



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曾淵滄專欄:熱錢流港 紅籌當旺
2010年11月11日


繼大家樂( 341)之後, KFC又成了政黨、工會的抗議目標,我早已說過,政府干預自由市場的結果一定會出現剝削、黑市,工會成功對付大家樂之後,還有多少餘力去對付全香港大大小小的剝削者?
最低工資定在 28元,剝削者相信不會太多,因為今年香港市況不錯,勞動力已開始緊張,大幅加薪已是市場的自然現象,時薪 28元不會偏離市場水平太遠。可是,在自由市場中,商人永遠想賺更多的錢,資本主義的鼻祖亞當史密斯說,市場中有無數自私自利的人,他們的行動推動一隻無形之手,這就是自由市場。因此人為的干預一定會出現剝削與黑市,除非全人類都變成聖人。現在,全球的大學商學院都在加緊教導「企業良心」,但是,效果如何? KFC是不折不扣的國際大財團,他們的管理層不可能沒聽過何謂「企業良心」。
傳媒報道,美國推出 QE2之後,中國政府推出多個措施,想方設法阻止熱錢流入中國內地。流入內地不容易,就流到香港,香港的 H股、紅籌股就成了熱錢買貨的對象。

華創屬老牌內需股
不過,我還是要不斷地重複地告訴大家,千萬不要買貴,我也會盡可能抽出一些時間來協助大家發掘一些 PE比較低、有潛能的股。
今日要談的是華潤創業( 291),一家最老牌的紅籌企業,企業遍佈內地與香港,是大型的綜合企業,最正牌的內需股,不但是內地的內需股,也是香港的內需股,香港人的食物很多是經華創入口,華創的雪花啤酒是東北一哥,華創的超市有能力與世界超市一哥沃爾瑪一爭長短,當然更重要的,還是股價是不是太貴, PE值如何?
華創歷史 PE值 26倍,但是,今年上半年的盈利比去年同期上升 2.7倍,達 42.4億元,已超過去年全年的盈利,最保守估計,今年全年盈利是上半年的兩倍,即全年盈利可達 85億元,算起來 PE只有 9倍;目前內需新股上市,預測 2010年 PE一般都 30倍左右,絕少低於 20倍,而華創 2010年的 PE僅 9倍,是新股有吸引力還是這隻老牌紅籌股有吸引力?

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任 


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曾淵滄專欄:股市憑甚麼上升?
2010年11月12日

如果你認為 6000億美元的 QE2對股市而言是好消息,現在 QE2公佈了,股市還有甚麼好消息?那豈不是成了「好消息出盡」的局面,還不加一些好消息,這樣股市憑甚麼原因上升呢?
有的,昨日的好消息就是恒指可以在中國物價指數上升至 4.4%,遠超官方認為是溫和的水平的消息之下反彈 200點。
通脹高,投資者不擔心中央政府會緊縮銀根而繼續推高指數的行為本身就是好消息。
正如我在上星期 QE2正式推出後說, 10月中市場的調整就是因為傳聞 QE2只有 5000億美元,而公佈的 QE2是 6000億美元,實際上是市場預期的下限,市場是應該失望,股價是應該下跌,但是, QE2公佈後,恒指連升兩天,升幅相當大,沒人理睬 QE2只有 6000億美元的「壞消息」。
簡單的說, 6000億美元的 QE2不能算是好消息、內地通脹率 4.4%不能算是好消息、內地銀行加存款準備金率 0.5%、愛爾蘭國債的 CDS價格上升……這些消息都不能算是好消息,股市憑甚麼還能反彈?

對壞消息視而不見
唯一的解釋就是大鱷硬把股價炒上,股價一升,分析員就會設法找些「好消息」來解釋股價的上漲。
你能不能學到大鱷那種對壞消息視而不見的能力?
今年施政報告中,特首下令將「發水樓」面積限於 10%,我覺得莫名其妙,為甚麼要留下這條尾巴?
今日,「發水樓」已成了「官商勾結」的最佳例子。當年,港英政府誤信一些環保分子的胡言亂語,發明了「發水樓」,說是鼓勵地產商建一些環保設施;特區成立後,更是變本加厲,「發水」面積越來越大,最終成為社會輿論攻擊的重點。既然如此,我認為特區政府已沒有必要繼續留下這些 10%的尾巴,應該乾脆地完全廢除「發水樓」。
買錯股票就該當機立斷,狠狠斬倉,當年政府推出「發水樓」政策就是買錯了股票。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任


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曾淵滄專欄:大戶避戰 港股跟跌
2010年11月15日


上周五我在專欄中提到 11月 11日港股的上升是在沒有任何利好因素支持之下出現的,這表示有一批炒家大戶可以不理外圍一切利淡因素而將股市炒上。
沒有想到,文章發表的同一日,內地的滬綜指數急跌 5%以上,這批炒家大戶只好暫時避戰,不再浪費彈藥,這導致香港股市也跟着急跌,但是恒指的跌幅依然遠低於 A股的跌幅。
上周五恒指跌 477點,還不到 2%,這算是溫和,更何況恒指跌 477點的同時,長江實業( 001)、新鴻基地產( 016)、新世界發展( 017) 3隻本地地產股的股價不但沒跌,還微升。
這說明除了有心炒上的炒家大戶外,整體市場的反應還是樂觀,上周五本港下跌的股份,較集中於 H股, H股指數跌 3%,而且 40隻成份股沒一隻不跌。

市場調整屬健康
A股為甚麼急跌,因為有傳聞要加息。不過到寫本文之時,仍未有加息的宣佈,炒家大戶會不會在今日反攻呢?
今日反彈與否並不重要,我向來對股市短期的走勢沒興趣,我只關心牛市見頂了沒有。
很明顯,股市從 9月 1日開始,累積的升幅非常巨大, 10月中旬出現一輪小調整,又在 11月初全部收復失地,再創災後新高。
投資者累積利潤太多,好好地調整是健康,特別是狂升的股,調整起來也應該幅度大一些,商品資源股跌幅較大,就是一個好例子,股市不可能有升無跌,美元也不可能有跌無升,只要美元一反彈,商品價格就急跌,商品資源股也會跟着下跌。
牛市中的調整是好事,調整震走信心不強者,調整震走短炒者,調整提供機會讓不盲目追貨的人有機會以較低的價格買股。
國家主席胡錦濤在日本會見曾特首,要求曾特首進一步改善民生,改善民生的一個方法就是政府干預勞動市場,逼僱主加薪。
因此,我認為最低工資立法背後的推動力是來自中央政府。


曾淵滄
城市大學 MBA課程主任


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曾淵滄專欄:中國加息陸續有來
2010年11月16日

上星期五,上證綜合指數一口氣急跌 5%以上,理由是市場傳聞會加息。結果一個周末過去,沒有加息,昨日上證綜合指數反彈近 1%,反彈幅度仍遠遠小於下跌幅度,這說明投資者對加息的傳聞還是心有餘悸。
以中國目前的經濟增長情況而言,加息是必然的事,也會再繼續加,問題只是加息的密度與總累積加息的幅度有多大。
加一次、兩次息對股市的影響只是心理影響,因為目前的利率仍處於非常低的水平,加多 1%至 2%仍不會影響經濟增長的勢頭,從過去的歷史經驗中我們可以清楚地看到,牛市不會在加息的初階結束,而是加息加了一段時間,加息的累積幅度相當大之後,牛市才會結束; 10月 19日人民銀行宣佈加息 0.25%,這是金融海嘯後的第一次加息,但是股市只出現短暫的急跌,之後就止跌回升,那短暫的急跌反而是藝高膽大的人趁低買股的機會。
這一回,息還沒加,股市就已下跌,唯一的理由是升幅已相當大,一有風吹草動,短炒者還是會選擇先套利。

壓樓價中央用藥輕
國務院總理溫家寶訪問澳門,與年輕人會面,今日的年輕人,不論是香港還是澳門,一見到領導人,最關心的問題是樓價太高,買不起樓。
溫總怎麼回答?溫總說:「這件事確實很難,你看我們內地左一個十條,右一個十條,但是這個房價就是壓不下去,很多因素決定……」停了一停,溫總繼續說:「所以政府管甚麼?政府管低收入的,管窮人的,對吧?管這個貧困的,而有錢的收入高的,應該靠市場……」這說明了甚麼?這說明了所謂舊國十條,新國十條,都是相當溫和的,中央政府從來沒有打算整死樓市,而是打算多建廉租房、保障房使到窮人有地方住宿。
中央政府若真想壓樓價,不可能壓不下,所謂壓不下去,只是不想真的壓下去,用藥用得很輕,為甚麼不壓?因為涉及的問題太複雜、太多,牽一髮動全身。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任



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曾淵滄專欄:勿再用舊思維看 A股
2010年11月17日


上星期五,上證綜合指數跌 5%,本星期一反彈 1%後,昨日再跌近 4%,才幾天時間,整個投資情緒翻轉,看來,可能又是一場不大不小的調整。不過,至動筆寫這篇文章為止,依然是甚麼新聞也沒有,就只是一個市場預期,預期中央政府會推出緊縮貨幣政策。
為甚麼早不預期,遲不預期,要等到上個星期五才突然出現這股緊縮預期?
我看最大原因是市場已沒有好消息可以再把股價推高,既然沒有好消息可炒,就往壞消息看,炒壞消息。

國內金融市場漸開放
前一陣子,我已兩度質疑 QE2公佈後股市上升的理由,我認為 QE2的規模只是市場預期的下限,而且若閣下認為 QE2是好消息, QE2公佈後,好消息已出盡,還有甚麼理由炒?很明顯,那是炒家大戶硬把股價炒上,試一試市場可以接受的短期頂位在哪裏,結果試出來,上證綜合指數的短期阻力在 3200點,今年 4月份,上證綜指也是在 3200點之前止步,而 3200點之上,還有另一個阻力點,那就是去年 11月 3400點,簡單的說,上證綜指仍未能創一年新高,比較之下,港股是比內地股市好得多,恒指在上個月已創 2007年股災後的新高,破去年 11月的高位。
現在,全世界都在談中國經濟奇蹟,談人民幣幾時可以取代美元,人人都向北望,但是港股走勢仍然比內地優勝,就算是以 H股來比較,上星期五,滬綜指數跌 5%以上,香港 H股指數跌 3%,昨日 H股指數只跌 1.7%,跌幅仍比內地溫和得多,為甚麼?
我的看法是這可以說是中國走向國際的過程,也是 A、 H股並軌的過程。至今為止,大部份 A股依然比 H股貴,比港股貴; 2007年,內地股市的確太瘋了,滬綜指數的 6000點是瘋狂,一次的瘋狂要好幾年才能恢復。現在中國走向國際,其股市的 PE水平也該向國際看齊,今日中國金融市場已逐漸開放,衍生工具出現,地下直通車則進的出的都有。
今日,我們已不可再用兩三年前用來解釋中國內地股市 PE如此高的理由了,將來 A股股價上升得靠好的業績來支持。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任


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曾淵滄專欄:炒股應學好心理學
2010年11月18日

股市升、股市跌,許多以評論股市當飯吃的人都不得不為股市的升跌找個理由解釋。昨日,我開車途中,在收音機裏聽到有人說這一次股市下跌的原因之一,因為市場認為 QE2的規模太小,只有 6000億美元,是市場預期下限。這是真正理由嗎? QE2公佈後,股市是上升,為甚麼當時市場不認為 QE2規模太小,現在才認為規模太小?
我一向來就不喜歡為股市的短期升跌做任何解釋,這些解釋都是多餘,我一向認為,升多了就會跌、跌多了就會升,道理如此簡單。
股市一升,人的貪念就出現,人人爭着買,股價就再升;當股市一跌,人的恐懼心就出現,不賣掉股票睡不着。如果你至今仍無法克服貪婪與恐懼心,你肯定不可能是一名一流的投資者。

中行供股要捧場
我不但不喜歡為股市的短期升跌找理由,更不喜歡尋頂與尋底,這一回,股市跌得突然,因此過去幾天問我股價跌至甚麼水平可以「撈底」的人多了,我無法回答,因為我不懂得猜,也不想猜。不過經驗告訴我,想「撈底」的人多了,不是好事,只可惜單靠我一個人的接觸無法得到一個全面的情況。現在市場上想「撈底」的人多?還是怕得睡不着覺的人多?如果是前者,股市還要跌,相反若是後者,該止跌回升了,我一直認為學好心理學才是最重要。
股市情緒一逆轉,新股馬上出問題,一上市就潛水。不過我認為業績、 PE最重要,只要有好業績支持,低 PE始終會吸引長期投資者,潛水之後仍會浮出水面。
因此,現在趁股價回落,是可以留意那些股價潛水後今年的預期 PE較低的新股的投資價值,另一個值得留意的股是長江實業( 001),留意李嘉誠有沒有趁低價再買?李嘉誠敢買就不必太擔心,可以跟,半年前我已經重複講這句話幾次了。
此外,中國銀行( 3988)昨日開始供股,你如果有,一定要供,不供會後悔,中行前途光明,供股增加實力,是好事,也不必要到截止日期到了才去排隊交供股表格與支票,早早交錢交表格吧!

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任


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曾淵滄專欄:溫總講話透露玄機
2010年11月19日

昨日港股終於反彈,一連 4天急跌之後的反彈,這是跌過頭之後的反彈?還是調整已經結束,這並不容易知道,如果只是反彈,就會形成頭肩頂的走勢,帶來另一個更大的調整。因此,只有等到恒指上破 25000點再創新高,才能肯定調整已經結束。
當然,你不一定有興趣等到調整浪正式結束才入市,我也認為,只要你認為股價在這次調整中已經有足夠的下跌幅度, PE相對低的話,你是可以隨時入市。

內房建材股可低吸
今日,我們繼續解讀溫總在澳門的談話,一向來,我很重視溫總的談話, 2007年 11月,溫總一句「港股直通車不開了」,就結束了那個長達 4年多的大牛市; 2008年 11月,溫總一句「 4萬億基建投資」,救活了金融海嘯所帶來的大股災與經濟衰退,還記得今年 3月 5日全國人大開幕時溫總的工作報告嗎?當時,溫總用了足足 120分鐘讀那份報告,而整份報告中,只用 1分鐘談樓市,第二天,我就在《蘋果日報》寫了一篇文章,告訴大家我認為 2010年中國內地樓價不會下跌。現在,舊國十條,新國五條出齊了,樓價下跌了沒有?答案是沒有,為甚麼沒有,溫總在澳門的談話已經告訴大家,溫總在澳門說:「政府管甚麼?政府管低收入的,管窮人的,對吧?管這個貧困的,而有錢的,收入高的,應該靠市場……」
溫總很清楚地告訴大家,政府決定讓市場來決定私人樓宇的價格,政府的任務只是多建公屋,讓窮人有屋住。留意,溫總只是說讓窮人有屋住,不是說讓窮人變成業主,美國為甚麼會發生金融海嘯?次按是最重大的因素,甚麼是次按?次按就是窮人,沒資格買樓的人去買樓,最後沒錢還債,中央不會不清楚美國的問題,不會不明白次按的危害。
現在,我再告訴大家如何將這一回溫總在澳門談話,轉化為兩個投資概念:( 1)中央政府沒打算下重藥壓房價,內房股可以選擇性趁低買,內房股過多,今天不推介;( 2)建築材料股如中國建材( 3323)、安徽海螺水泥( 914)、信義玻璃( 868)、中國聯塑( 2128)的前途不錯,因為建屋量會增加。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任


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曾淵滄專欄:新措施有效壓炒風
2010年11月22日

過去一個多星期,股市翻江倒海,短炒者無所適從,今日不知明日事,上午不知下午會有甚麼發生,可能一頓午餐後,股價往往全面轉勢。
近來,香港交易所( 388)打算縮短午餐時間,許多經紀反對,因為他們需要利用午餐時間與客戶吃飯,聯絡感情。
但是,我估計多數投資者,即經紀們的客戶是希望經紀們可以縮短午餐時間,因為一頓午餐後,往往風雲色變,午餐吃得不安樂。
上星期五,恒指於上午急跌,午後卻又急速反彈,幾乎全面收復失地,有趣的是,下午 2時左右,即午後開市前,政府通知各大傳媒,說 4時 30分將召開記者會,宣佈打壓樓市措施。
當傳媒收到消息,投資者不可能收不到,但是午後股市依然反彈,投資者一點也不擔心特區政府打壓樓市?

高價賣地一石二鳥
股市收市後,打壓樓市的措施終於公佈,推出額外的印花稅、打壓短期炒作,同時也降低豪宅的借貸比率。
我認為這些措施有效,的確可以打擊炒風,但是,目前的樓市是嚴重供不應求,這個所謂的「求」是真正的需求,是用家的需求,趕走炒家,用家的需求仍可支撐樓價,不易下跌,一直到供給大幅增加為止。
因此,我認為香港特區政府是應該加快推出土地供應市場,趁地價高多推出土地,一方面可以真正壓抑樓價的升勢,另一方面可以袋袋平安,為庫房添加收入。
上星期五,除了香港特區政府推出打壓樓市的措施,內地中央政府也宣佈再度提高銀行存款準備金比率,不過,在熱錢不斷地由地上與地下通道流入的情況之下,如果中央提高銀行存款準備金的幅度不夠大,貨幣的供應依然會上升,效果如何,仍有待觀察。
現在,政府所推行的各式各樣打壓措施已多到眼花繚亂的程度,但是,最基本的供求關係仍沒有改變。

曾淵滄
城市大學 MBA課程主任 


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曾淵滄專欄:中央邊放火邊救火
2010年11月23日


美國推出第二輪量化寬鬆措施( QE2),對此亞太新興國家都嚴陣以待,這些國家經濟發展速度較快, QE2推出後,美元供應增加,大量美元流入亞太區,因此,亞太區各國的政府都面對一個問題,那就是通脹。
美國財長蓋特納較早前也曾公開地說,如果人民幣不加快升值,就會面對嚴重後果。亞太區各國的貨幣都已經先後升值了,人民幣的升值幅度,相對之下仍是較小的,貨幣升值,可以減輕入口通脹的壓力,但是,中國作為一個製造業大國、出口大國,人民幣升值會直接影響出口競爭力,要讓人民幣升值,還是要通脹?如何平衡這個問題?
引起通脹的原因很多, QE2只是其中一個小部份,中國自己本身的經濟高速增長,也是通脹的成因之一。經濟增長快,老百姓收入增加,花錢爽手,物價自然上漲。還有,中央政府的「十二.五」規劃目標之一也是要刺激內需,要刺激內需,就得讓老百姓手上有錢,老百姓有錢,購物意欲因而上升,物價也一定上漲。
上星期,國務院推出 4招來壓通脹,分別為確保市場供應、完善補貼制度、加強監管及嚴懲惡意炒作,還說必要時要直接干預物價。這是一邊放火,一邊救火的作法,一手推動內需,增加老百姓的錢,製造通脹,另一手則壓通脹。
我一直認為,通脹不是大問題,如果收入高過通脹,通脹只是「快樂的」問題。

AIA要長揸
今年,我投入最多錢買的股份是友邦保險( AIA, 1299), AIA也將是我長期持有的股份。買 AIA,是因為 AIA是被迫上市,是母公司 AIG窮了,不得不上市集資還債,被迫上市,價格不可能定得高,因此, AIA該是近一段日子的上市新股中,定價最有吸引力的股份,否則,就不會在上市的第一分鐘,德銀便出資 300億元大手買入,而且買入價還高達每股 22元,比招股價 19.68元高一成以上。
AIA是我手上第二隻保險股,第一隻是中國人壽( 2628),也是在上市第一天買入,一直持有至今。

曾淵滄
作者為城市大學 MBA課程主任



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